“两票制”成中科系国科恒泰二次上会最大“拦路虎”？！

11月27日，下午6点，与“中科系”（中国科学院，为中国自然科学界的最高官方学术机构）关系颇深的国科恒泰再度冲击IPO，最终还是被否决。

监管层认为“以直销为主的国科恒泰，在‘两票制’施行后，一旦对其与采购主体的认定存在偏差，则会直接影响到其整个商业模式，这是一个非常大的问题，让其未来的业绩存在着非常大的不确定性风险。”

简而言之，碰上两票制，没有研发和生产，仅靠做中间商赚差价。悬！不同意！

据招股书显示，国科恒泰十分“年轻”。公司前身国科恒泰有限成立于2013年2月7日，到目前也就成立5年半，而公司在2017年6月首次披露招股书，也即意味着其成立4年多就已谋划上市。2018年05月15日预披更新，2018年08月14日首发上会暂缓表决，时隔3个月再次上会。

“年纪轻轻”就闯A股，国科恒泰背景深厚。

公司控股股东东方科仪，持有公司6202.71万股，占公司发行前总股本的41.35%。而国科控股持有东方科仪48.01%的股份，中国科学院又持有国科控股100%的股权，所以国科恒泰是“中科系”下一员。

国科恒泰旗下拥有38家子公司，分布在全国25个省、市和自治区，除了北京、陕西、江苏和内蒙古等几个区域子公司未亏损外，其余20余个省市子公司皆悉数亏损。

这些子公司的布局是国科恒泰为应对“两票制”而进行的重要战略布局，目的是为了进一步下沉销售渠道，以实现对其销售终端医院的进一步覆盖。

“两票制”是指药品、医疗器械从生产厂商销售至一级经销商开一次发票，经销商销售至医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的多票流通，减少流通环节。目前，陕西、山西、安徽等部分省市率先开始推行高值医用耗材“两票制”。

 而国科恒泰的销售模式包括通过经销商对医院销售（即经销模式）和直接对医院销售（即直销模式），其中，经销模式是公司主要的销售模式，报告期内经销模式收入占比平均为98.10%，直销模式收入占比平均为1.90%。如果一旦实行“两票制”，国科恒泰与其采购主体的认定，则将直接影响对国科恒泰的业绩产生非常重大的影响。

因此国科恒泰一改此前“经销商”模式，直接采用“直销”模式。从其布局20余个省子公司皆大面积亏损的现状可见，其下沉销售渠道，直接覆盖终端的道路并不理想，甚至可以说是失败的，可以预见其此后的盈利将遭遇到很大的挑战而具有较大的不确定性。

这也是其最终未能说服发审委相信其未来有关规划能够足以应对‘两票制’带来的可能性风险，从而导致IPO失败的根本原因。

证监会第十七届发审委从严审核，早已闻名。

倒在证监会第十七届发审委枪口下的企业很多，这其中，医疗器械是各个行业中的“倒霉”大户之一。第十七届发审委开工以来，医疗器械不断闯关但不断倒下，结果如下：

2018年8月，国科恒泰（北京）医疗科技股份有限公司(首发)未通过;

2018年3月，宁波天益医疗器械股份有限公司(首发)未通过;

2018年2月，振德医疗用品股份有限公司(首发)获通过;

2018年1月，深圳市贝斯达医疗股份有限公司(首发)未通过;深圳雷杜生命科学股份有限公司(首发)未通过;

自2018年开年以来，IPO终止审查的医疗器械企业还有：武汉奇致激光技术股份有限公司，医美设备生产企业;南京微创医学科技股份有限公司，内镜诊疗器械及微创消融器械生产企业等等。

当然也不乏迈瑞、振德、新产业、明德生物、万泰生物等械企接连过会。

医械行业整体偏低端，大多数高端产品都是跨国巨头家的，国产本就比进口起步要晚，现阶段差距还很大。国产想要迅速成长，在很多方面都需要大量资金的支持。只有谋求上市，募钱搞研发、扩产能...才能加快加强布局国内市场，成为必然选择。

内容根据叩叩财讯，山下财经，金融投资报等原创整理