康龙化成登陆A股，CRO行业格局或生剧变？

2018年1月28日，康龙化成正式登陆深圳证券交易所创业板（公司证券代码：300759），发行价格7.66元／股，目前已涨至16.14元/股，总市值105.93亿元。

药明康德、康龙化成、泰格医药是中国CRO行业的三巨头。CRO是干什么的？

说白了，就是替人研究新药的。用文词来说，就是医药研发合同外包服务机构。为什么有cro这一行当？因为大部分药厂研究能力不行，绝大多数制药公司没有研发团队，有的药厂即使有也力量薄弱，没有几个懂研发的人才。这样，这些药厂自己弄不了新药研发，就委托康龙化成这样的专家队伍来做。

药明康德上证A股上市，收获连续16个交易日涨停；依靠武田制药、罗氏等大客户，早年深交所上市的泰格医药也一直维持着较好的营收；作为国内仅次于药明康德的CRO企业——康龙化成，想必能收获不少涨停板！伴随着康龙化成的上市，国内龙头医药研发生产外包服务企业基本完成登陆资本市场的动作，未来又将站在同一资本平台上进行竞争。

康龙化成成立于2003年，聚焦于小分子药物研发服务，为全球制药企业提供药物发现、药物开发及生产的CRO（合同研究组织）+CMO（合同生产组织）解决方案。主要客户包括阿斯利康、默沙东、强生、拜耳集团以及葛兰素史克等。由下图所示，前五大客户占公司2018年半年度营收的29.60%。

康龙化成由楼柏良博士、楼小强先生、郑北女士三人联合成立。其中楼柏良博士在1983-1989年间在中国科学院上海有机化学所学习，师从有机化学家戴立信院士，先后获得有机化学硕士、博士学位。

成立之后，凭借在小分子药物领域的研发实力，康龙化成先后完成5轮融资，引入了君联资本、弘晖资本、中信产业基金等优秀投资机构。

2014年至2017年，公司营收从7.9亿上升到了22.94亿，归母净利润从0.21亿上升到了2.31亿，复合增速分别达到了42.67%和122.40%。

公司业绩的高速增长离不开行业的快速发展。

康龙化成所在的CRO、CMO行业正经历快速发展，背景是新药研发成本的上升和研发成功率的下降。

根据公司招股书披露的数据，全球单个新药研发费用已经从20世纪70年代的1.79亿美金上升到了目前约26亿美金，而研发累积成功率则从21.5%下降到15.5%。因此，大型制药企业、科研院所需要把部分研发、生产服务外包出去以实现降低成本、提高效率以及提升研发成功率的目的。

相比全球的发展，中国市场的增速更快，2016年的市场规模为74亿美金，2012年至2016年的复合增速达到了21.8%。同时，市场研究机构预计中国2016年至2021年的复合增速将进一步加速到30.80%。

从竞争对手来看，国际上主要包括IQVIA（原昆泰）、科文斯、爱康、查尔斯河实验室等企业，而国内公司则包括药明康德、凯莱英、泰格医药、博腾股份等。

公司此次计划发行不超过6563万股，按照申购价格7.66元测算，预计此次募资金额5亿人民币左右。募集资金将主要用于产能扩张，即建设杭州湾生命科技产业园——生物医药研发服务基地项目，该项目的总投资预计将接近20亿。

由于公司的营收主要来自于欧美地区（占比持续在85%以上），特别是来自北美的营收占比多年在60%以上，未来可能会受到全球贸易摩擦加剧的影响。

不过，从目前来看，中美之间加征关税的清单中并未包含公司产品，预计暂时对公司的影响较小。

随着大部分国内医药研发生产外包服务企业纷纷完成上市，未来我们或许可以看到更激烈的竞争以及更集中的市场份额。至于哪几家将最终胜出，公司又能否成为其中之一，还得保持密切跟踪。